觀察：創(chuàng)業(yè)板IPO規(guī)則迎來四項(xiàng)重大修訂，明確創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)化評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)評(píng)價(jià)：定位把握可預(yù)期性更強(qiáng)

來源：英為財(cái)情時(shí)間：2022-12-30 21:55:07

財(cái)聯(lián)社12月30日訊（記者林堅(jiān)）2022年最后一個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板IPO規(guī)則迎來重要修訂。深交所對(duì)《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》修訂并發(fā)布，進(jìn)一步明確創(chuàng)業(yè)板定位具體標(biāo)準(zhǔn)。

圖為暫行規(guī)定修訂公告記者注意到，最新修定的暫行規(guī)定明確創(chuàng)業(yè)板定位，有利于更好地吸引優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市，有利于將創(chuàng)業(yè)板打造成為優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的聚集地，建立優(yōu)質(zhì)高效的創(chuàng)業(yè)板。近年來，深交所積極推動(dòng)奮力建設(shè)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資本中心和世界一流交易所工作，多措并舉，通過不斷制度建設(shè)優(yōu)化。截至目前，創(chuàng)業(yè)板上市公司達(dá)到1220余家，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)上市公司市值占比高達(dá)70%，新能源、新材料、生物醫(yī)藥、高端裝備制造和新一代新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)已形成集群化發(fā)展態(tài)勢。

(資料圖)

修訂后的《暫行規(guī)定》共13條，較原《暫行規(guī)定》增加4條，并對(duì)部分條款進(jìn)行了小幅調(diào)整，修訂后的《暫行規(guī)定》有四個(gè)方面的更新：

一是明確創(chuàng)業(yè)板成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，制定研發(fā)投入復(fù)合增長率、研發(fā)投入金額、營業(yè)收入復(fù)合增長率等評(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)符合條件的企業(yè)豁免適用營業(yè)收入復(fù)合增長率等部分指標(biāo)（第三條）。

二是根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策要求，增加相關(guān)行業(yè)限制。明確禁止產(chǎn)能過剩行業(yè)、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》中的淘汰類行業(yè)，以及從事學(xué)前教育、學(xué)科類培訓(xùn)、類金融業(yè)務(wù)的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市（第五條）。

三是進(jìn)一步壓嚴(yán)壓實(shí)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。發(fā)行人申報(bào)時(shí)應(yīng)進(jìn)行自我評(píng)估，提交關(guān)于符合創(chuàng)業(yè)板定位要求的專項(xiàng)說明。保薦人應(yīng)就發(fā)行人自我評(píng)估中涉及的事項(xiàng)進(jìn)行盡職調(diào)查并出具專項(xiàng)意見（第七條、第八條）。

四是提高信息披露要求，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在招股說明書中就其是否符合創(chuàng)業(yè)板定位進(jìn)行相應(yīng)的信息披露（第九條）。

此次修訂既有“禁止”，也有“放開”；有對(duì)指標(biāo)的明確，也有發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)職責(zé)的約束，多方面將依新規(guī)而行。記者注意到，2020年，《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》正式通過，改革后的創(chuàng)業(yè)板定位于主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

不過，在過去的兩年中，一些市場參與者提出，希望將創(chuàng)業(yè)板定位中的原則性要求盡可能具體化，以進(jìn)一步增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板定位把握的可操作性。

為更好地完善制度建設(shè)，深交所總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，并聽取相關(guān)方面意見，對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO有關(guān)規(guī)定進(jìn)行了完善修訂，旨在將創(chuàng)業(yè)板定位的有關(guān)要求明確為具體、直觀的判斷標(biāo)準(zhǔn)，以進(jìn)一步提升審核工作透明度，增強(qiáng)市場對(duì)創(chuàng)業(yè)板定位把握的可預(yù)期性。

實(shí)際上，多項(xiàng)數(shù)據(jù)表明，試點(diǎn)注冊(cè)制以來，深交所在創(chuàng)業(yè)板定位上已進(jìn)行了準(zhǔn)確把握。

創(chuàng)業(yè)板審核限制農(nóng)林牧漁、采礦、建筑等12個(gè)行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。2022年以來，累計(jì)已有20余家不符合產(chǎn)業(yè)政策和創(chuàng)業(yè)板定位要求的企業(yè)，經(jīng)審核問詢、現(xiàn)場督導(dǎo)或上市委審議后，相繼終止發(fā)行上市。

目前申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)中，865家新申報(bào)企業(yè)最近三年?duì)I業(yè)收入、凈利潤復(fù)合增長率均值分別為20.66%、20.80%，此外，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例平均達(dá)到5.24%，研發(fā)費(fèi)用復(fù)合增長率均值達(dá)到28%。這反映了尚處“入口關(guān)”的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新成色足、成長能力強(qiáng)。

關(guān)注一：數(shù)字化明確成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

記者注意到，修訂后的規(guī)定提到，成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)申報(bào)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市需要滿足以下標(biāo)準(zhǔn)之一：

最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長率不低于15%，最近一年研發(fā)投入金額不低于1000萬元，且最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率不低于20%；

最近三年累計(jì)研發(fā)投入金額不低于5000萬元，且最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率不低于20%；

屬于制造業(yè)優(yōu)化升級(jí)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)或者數(shù)字經(jīng)濟(jì)等現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系領(lǐng)域，且最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率不低于30%。

最近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到3億元的企業(yè)，或者按照《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》等相關(guān)規(guī)則申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的已境外上市紅籌企業(yè)，不適用前款規(guī)定的營業(yè)收入復(fù)合增長率要求。

圖為修訂內(nèi)容，涉及企業(yè)定位指標(biāo)關(guān)注二：暫行規(guī)則明確保薦機(jī)構(gòu)最新職責(zé)

修訂后的規(guī)定也明確提到了保薦機(jī)構(gòu)的最新職責(zé)。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)圍繞創(chuàng)業(yè)板定位，對(duì)發(fā)行人自我評(píng)估中涉及的事項(xiàng)進(jìn)行盡職調(diào)查，重點(diǎn)對(duì)發(fā)行人認(rèn)定屬于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的判斷依據(jù)是否真實(shí)、客觀、合理，以及申請(qǐng)文件中的相關(guān)信息披露情況進(jìn)行核查把關(guān)，并按照規(guī)定所附示范格式的要求，出具專項(xiàng)意見。專項(xiàng)意見中應(yīng)說明具體的核查內(nèi)容、核查過程等，同時(shí)在上市保薦書中說明核查結(jié)論及依據(jù)。

此外，保薦人核查時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，對(duì)發(fā)行人是否符合創(chuàng)業(yè)板定位進(jìn)行綜合判斷，避免簡單根據(jù)相關(guān)數(shù)量指標(biāo)、發(fā)行人業(yè)務(wù)涉及互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)簡單結(jié)合等情形得出發(fā)行人符合創(chuàng)業(yè)板定位的結(jié)論。

關(guān)注三：深交所明確執(zhí)行計(jì)劃

深交所表示，修訂前后，創(chuàng)業(yè)板定位把握的方向、目標(biāo)和邏輯是一致的。市場人士受訪認(rèn)為，修訂主要是突出了三大特點(diǎn)：

一是明確創(chuàng)業(yè)板定位把握的具體標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)板定位中的原則性要求盡可能具體化；

二是增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板定位把握的可操作性，增強(qiáng)市場對(duì)創(chuàng)業(yè)板定位把握的可預(yù)期性；

三是審核實(shí)質(zhì)重于形式，進(jìn)一步提升審核工作透明度。

新規(guī)發(fā)布后，將如何切實(shí)執(zhí)行成為市場最為關(guān)心所在。對(duì)此，深交所表示，將按照證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署和相關(guān)工作要求，繼續(xù)堅(jiān)持實(shí)質(zhì)重于形式的原則，堅(jiān)持定性和定量判斷相結(jié)合，持續(xù)把好創(chuàng)業(yè)板定位關(guān)。緊密圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，重點(diǎn)支持先進(jìn)制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色低碳等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市融資。抓好市場溝通服務(wù)，爭取各方理解支持，讓更多優(yōu)質(zhì)的成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠通過創(chuàng)業(yè)板發(fā)展壯大。

深交所明確，保薦人應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確理解、切實(shí)執(zhí)行板塊定位要求，與交易所同向發(fā)力，把好創(chuàng)業(yè)板市場入口關(guān)。我們將對(duì)保薦人的推薦情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤、分析研判，進(jìn)一步壓實(shí)保薦人前端把關(guān)責(zé)任。

一是要強(qiáng)化與定位相關(guān)的核查把關(guān)質(zhì)量。修訂后的《暫行規(guī)定》就發(fā)行人自我評(píng)估、保薦人專項(xiàng)核查提出了規(guī)范要求，進(jìn)一步明確了評(píng)估核查的形式及內(nèi)容。發(fā)行人和保薦人應(yīng)當(dāng)按照要求，堅(jiān)持定性和定量相結(jié)合的綜合評(píng)估核查，專業(yè)、審慎地進(jìn)行判斷，避免申報(bào)后因定位問題撤回或者終止審核。對(duì)創(chuàng)業(yè)板定位把握不準(zhǔn)的，可以與交易所進(jìn)行預(yù)溝通。

二是要提高與定位相關(guān)的信息披露質(zhì)量。保薦人應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以信息披露為核心的理念，督促指導(dǎo)發(fā)行人按照“重大性”原則，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露與創(chuàng)業(yè)板定位相關(guān)的經(jīng)營信息和行業(yè)信息。堅(jiān)持以投資者需求為導(dǎo)向，落實(shí)簡明、易懂的信息披露要求，提高信息披露的針對(duì)性和有效性。

黨的二十大強(qiáng)調(diào)，要完善現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展，構(gòu)建一批新的增長引擎；要加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，打造具有國際競爭力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群；要完善科技創(chuàng)新體系、加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，不斷塑造高質(zhì)量發(fā)展新動(dòng)能新優(yōu)勢。

深交所指出，此次最新修訂，進(jìn)一步明確創(chuàng)業(yè)板定位的判斷標(biāo)準(zhǔn)，有利于進(jìn)一步落實(shí)黨的二十大精神，支持更多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行上市，讓創(chuàng)業(yè)板在服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮更大作用。

關(guān)注四：服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的板塊特色日益鮮明

據(jù)記者觀察，新規(guī)是對(duì)過往實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的進(jìn)一步總結(jié)，適時(shí)調(diào)整，反映了市場的變化與需求。試點(diǎn)注冊(cè)制以來，深交所多方把握創(chuàng)業(yè)板定位事項(xiàng)。

創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制以來，在證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，深交所堅(jiān)守創(chuàng)業(yè)板定位，不斷積累把關(guān)經(jīng)驗(yàn)、強(qiáng)化把關(guān)力度，創(chuàng)業(yè)板服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的板塊特色日益鮮明，促進(jìn)科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)的功能日益增強(qiáng)。

一是落實(shí)國家產(chǎn)業(yè)政策要求，嚴(yán)格執(zhí)行行業(yè)負(fù)面清單。深交所嚴(yán)格執(zhí)行《暫行規(guī)定》中的負(fù)面清單制度，并全面貫徹新發(fā)展理念，落實(shí)依法規(guī)范和引導(dǎo)資本健康發(fā)展的政策要求。

二是堅(jiān)持實(shí)質(zhì)重于形式原則，支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。審核過程中，深交所不斷強(qiáng)化對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)模式、研發(fā)強(qiáng)度、創(chuàng)新能力、發(fā)展空間等方面的審核問詢和判斷能力，從源頭提升上市公司質(zhì)量，嚴(yán)把入口關(guān)。

三是大力推進(jìn)審核公開，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板定位把關(guān)合力。我們不斷推進(jìn)開門辦審核，加強(qiáng)引導(dǎo)和溝通，強(qiáng)化各方堅(jiān)守創(chuàng)業(yè)板定位的市場共識(shí)。用好申報(bào)前的咨詢溝通機(jī)制，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)對(duì)是否符合創(chuàng)業(yè)板定位存在疑問的，深交所依規(guī)給予指導(dǎo)。及時(shí)召開座談會(huì)、開展專題調(diào)研，傳遞加大創(chuàng)業(yè)板定位把握力度的信號(hào)，明確市場預(yù)期；將涉及創(chuàng)業(yè)板定位把握的相關(guān)典型案例，通過審核動(dòng)態(tài)等形式公開，增強(qiáng)審核工作透明度。

關(guān)鍵詞評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)