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【世界聚看點】中金公司王曙光：創業板注冊制兩年，強吸引力不斷釋放，投行應講好企業故事，要“保”更要“薦”

來源：英為財情時間：2022-08-26 15:55:19

財聯社8月26日訊（記者吳昊）自2020年8月24日創業板改革并試點注冊制平穩落地已滿兩年，期間吸引了一批科技創新能力強、市場認可度高的高新技術企業、戰略新興產業企業和成長型創新創業企業在創業板上市。

中金公司投資銀行部負責人王曙光談到，注冊制實施兩年以來，創業板始終堅守“三創”“四新”定位，把支持科技創新擺在突出位置，更好服務高新技術企業、戰略性新興產業企業和成長型創新創業企業。

中金公司投資銀行部負責人王曙光一組數據描繪出創業板注冊下，創新資本生態的高效、活力與吸引力正在不斷激發。一方面，截至今年8月12日，創業板注冊制改革以來，新增上市公司已達350家，其中超過86%來自新一代信息技術產業、高端裝備制造產業等戰略性新興產業。這些企業在營業收入、凈利潤的平均復合增長率均達20%，體現出良好的成長性。

【資料圖】

另一方面，創業板對IPO企業的吸引力正在不斷增強。Wind顯示，截至8月25日，創業板IPO在審企業數已達383家，IPO募資總額已達1155.13億元，同比增長47.79%。

王曙光表示，創業板注冊制塑造了更加包容高效的創新支持市場體系，尤其是其實施多元化新股發行定價方式，進一步突出了板塊特色和投融資活力，為資本市場長期穩健發展奠定了堅實基礎。

作為保薦機構，近年來券商投行也更注重為創業板輸送符合板塊定位、具備高成長性與創新特色的IPO項目。王曙光強調，投行除了應做到“保”，還應做到“薦”，講好企業故事，重視行業研究與理解力，加強商業模式的前瞻性判斷能力，從而發揮投行價值挖掘的作用。

創業板注冊制兩年有哪些新變化？

創業板注冊制實施的兩年間，創新資本的匯聚活力被極大地激活，創業板市場的參與各方獲得感顯著提升，并呈現多方面的新變化。

王曙光談到，從上市公司結構來看，新上市公司以戰略性新興產業為主。截至今年8月12日，創業板注冊制改革以來新增上市公司350家，已新晉60家“專精特新”企業登陸創業板。

行業分布來看，創業板注冊制明確服務“三創四新”定位，聚焦于服務戰略性新興產業和高新技術產業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合，提升了對戰略新興產業發展的支持力度。

王曙光表示，350家注冊制上市企業中，有302家屬于新一代信息技術產業、高端裝備制造產業、新材料產業、生物產業、新能源汽車產業、新能源產業、節能環保產業、數字創意產業、相關服務業九大戰略性新興產業，占比86.3%，其中新一代信息技術產業、高端裝備制造產業占比最高。

從投資者結構來看，注冊制改革后，網下發行比例大幅提升，機構投資者成為認購主力，機構投資者占比穩步提高，同時境外投資者規模不斷擴大，吸引了大量長期資金入市，整體上反映出投資者結構持續改善的重要趨勢。

王曙光表示，創業板注冊制支持引入與發行人經營業務具有戰略合作關系或長期合作愿景的資金，或引入高管員工出資的專項資管計劃，有利于優化發行人股權結構、引入先進經驗和戰略資源、建立高效率的員工激勵制度、提高企業的核心競爭力。

與此同時，王曙光認為，創業板實施注冊制以來，新上市公司成長性和創新性增強。

據統計，注冊制上市企業2018年-2021年的營業收入、凈利潤平均復合增長率分別為19.9%、20.7%，高于創業板整體水平的15.5%、-21.5%；350家注冊制上市企業2021年研發支出合計為186.6億元，平均研發支出0.5億元，研發支出占營業收入的比例平均為5.2%，研發人員數量占比平均為16.4%，均高于創業板整體水平。這些數據均體現出創業板企業的成長性和創新性正在穩步提升。

包容性機制下，釋放強吸引力

Wind顯示，截至8月25日，創業板IPO在審企業數已達383家，體現出創業板對IPO企業的強吸引力。

以中金公司為例，2020年試點注冊制以來，公司共為創業板輸送了31家IPO企業(包括在審企業)，其中已有13家掛牌上市，均以軟件和信息技術服務業、高端制造業、科學研究和技術服務業為主。

其中，穩健醫療作為抗擊新冠肺炎病毒的明星企業，是創業板注冊制改革以來平均審核周期最短的企業；安克創新是以境外電商平臺為主要銷售渠道的第一家A股IPO企業，也是創業板注冊制改革首批上市企業中利潤規模、融資規模最高的企業；廣立微是中國制造類EDA第一股，打破集成電路成品率提升領域長期被國外產品壟斷局面的關鍵企業。

王曙光談到，創業板IPO的強吸引力主要歸因于三個方面。其一，我國境內資本市場構成定位清晰、協同互補、錯位發展、有機互聯的多層次資本市場格局，其中創業板強調“三創四新”，實行行業負面清單制度。“多層次資本市場建設背景下，創業板以更具包容性的板塊設置，吸引了更為廣泛的行業企業。”

其二，創業板注冊制改革大幅精簡了發行條件，綜合考慮收入、凈利潤、預計市值等因素，設置多套上市標準，同時取消了“不存在未彌補虧損”的要求，降低了進入門檻，增強了對創新創業企業的服務能力。這一更具透明度、包容性、普惠性的上市機制，也有效激發了優質中小企業上市融資的積極性。

同時，注冊制下創業板退市制度也迎來改革，新增市值指標、復合財務指標，精簡優化退市流程，加速淘汰“僵尸公司”“空殼公司”，促進上市企業的良性循環。

其三，王曙光也強調，創業板的高流動性、高交易活躍程度，也成為其被更多企業選擇的理由。自試點注冊制以來至今年8月12日，創業板上市公司的區間平均換手率為6.32%，表明創業板市場的流動性及交易活躍程度較高。

投行不但要“保”，還要“薦”

創業板企業普遍具有創新成長的特點，作為中介機構，投行除了做到“保”，如何做到“薦”？又該如何通過講好企業故事，實現企業、中介機構和投資者的多方共贏？

王曙光表示，創業板企業兼具創新、創造、創意特征，與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合，投行要實現企業、中介機構和投資者的多方共贏可重點關注以下三個方面：

第一，投行應落實服務國家戰略方針。要提高自身政治判斷力、領悟力和執行力，加強政策學習，自覺融入新發展格局、增強使命責任、主動擔當作為，通過實際行動，從源頭把關，項目甄別階段就要緊緊圍繞國家戰略和重點產業發展方向。

第二，投行應聚焦行業理解與企業價值發現。注冊制背景下，投行不僅需要將基礎盡職調查做扎實，更要挖掘、揭示企業的投資價值，對行業、企業價值的深刻理解已成為投行核心競爭力之一。投行需要提高行業理解及影響力，提高對企業所處行業研究、商業模式發展前瞻性的判斷能力，真正發揮價值挖掘作用。

第三，投行可以從服務前移、人員專精等方面更好地發揮保薦作用。服務前移主要指的是從企業發展的更早期去接觸企業，而不是向過往一樣主要看成熟企業，現在提前兩到三年甚至更早，服務大幅前移，有助于更好的理解和挖掘企業，識別出企業的創新成長特點。人員專精指的是投行可以吸收更多的科技背景人才，增加看得懂技術、看得懂科技企業的人才，從而更好的向資本市場講清楚創新企業的技術特點和發展前景，更好地發揮價值挖掘的作用。

堅守創業板定位，從源頭提升板塊質量

創業板注冊制塑造了更加包容高效的創新支持市場體系，為推進全市場實施注冊制提供了寶貴的經驗。經過兩年發展，創業板迎來了一批戰略新興產業企業和成長型創新創業企業，改革整體效果良好，為經濟高質量發展注入了新動能。

王曙光表示，創業板注冊制一直堅守“三創四新”的創業板定位，以信息披露為核心，著力提升上市公司信息披露的充分性和有效性，推動創新創業企業高質量發展。發行定價方面，創業板實施多元化新股發行定價方式，進一步突出板塊特色和投融資活力，為資本市場長期穩健發展奠定了堅實基礎。

聚焦創業板和注冊制未來的發展建設，王曙光表示，一方面，要繼續堅守創業板定位，從源頭提升上市公司質量，持續提升保薦機構內控水平和業務質量，壓實投行三道防線職責，不斷提升信息披露質量，精簡優化信息披露內容，從而進一步提高創業板審核質量和效率。

同時，要持續發揮專業機構定價能力，進一步發揮中長期投資者定價作用，完善退市機制促進市場優勝劣汰，從而有效促進創業板市場持續健康發展。

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